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2018年以来全球主要股指涨跌幅工研金融观察·2018年5月·国际篇总 策 划： 周月秋 中国工商银行城市金融研究所所长课 题 组 长： 殷 红 中国工商银行城市金融研究所副所长本 期 执 笔： 宋 玮 郭可为 张静文 邱牧远 杨光2018年4月以来，全球经济复苏势头有所放缓。其中，美国经济保持温和复苏态势，未来有望继续引领全球经济增长。美联储将按既定节奏推进加息和缩表进程，但通胀风险将可能加大；欧洲经济增长有所放缓，预计未来欧元区经济增长脚步或显著放缓，同时货币政策也将趋于收紧；日本经济增长明显放缓，但未来仍将持宽松货币政策；主要新兴市场经济体经济运行平稳，但汇率风险上升，部分国家已开启加息进程。

修复价格信号正当其时。2018年下半年以来，随着内外部政策环境的变化，数量信号的有效性基础正在发生动摇，为修复和强化价格信号创造了政策窗口。第一，“利率落差”收窄甚至逆转。2018年7月至今，随着多轮降准落地，“利率落差”大幅收窄，货币市场利率趋近于公开市场操作利率，并越来越频繁地低于后者。在此情境下，一方面，若不调整公开市场操作利率，则扩大公开市场净投放量将不再必然等同于注入流动性，甚至可能发挥相反作用。因此，央行不得不更加审慎地使用公开市场操作，导致数量信号在方向、力度、频率上的同时淡化。另一方面，在“利率落差”趋零之际，若能顺势调降公开市场操作利率，则能最大化其对货币市场利率的影响，从而修复价格信号的调节功能。第二，“利率并轨”重要性上升。“两会”以来的政策动态表明，央行将利率市场化改革视为降低民营、中小企业融资成本的治本之策，因此“利率并轨”仍将稳步推进，不会因“稳增长”而阻断。通过调降公开市场操作利率修复价格信号，既能够完成“利率并轨”的前期铺垫，又将助力“稳增长”加码，将是2019年货币政策的关键平衡点之一。

财联社（深圳，记者 杨依依）讯，合景泰富集团（01813.HK）发布中期报告后，目标价遭大和证券和中金公司下调，下调幅度分别为15%和9%。大和证券将其目标价由15.088港元调至12.8港元，中金公司则下调至8.71港元。对此，合景泰富方面回应财联社记者称，“调低目标价是对目前房地产行业市场整体估值的反映。合景泰富发布 2019 中期业绩后，花旗、汇丰、摩根大通等大行均给予公司‘买入’评级，体现了对公司的信心。”

对于终止原因，御家汇解释：“推进本次重大资产重组期间，公司及交易对方面临的外部环境、特别是资本市场环境发生了较大变化。经认真听取相关各方意见并与相关各方充分沟通后，董事会同意公司终止本次重大资产重组事项。”该结果公布后，记者第一时间电联御家汇、阿芙方面，但并未得到更多信息，双方均以：“一切以公告为准，该说的都说了”进行回复。而鉴于行业人士“低头不见抬头见”的圈子属性，此次收购事件后，《化妆品财经在线》记者电联多方人士，多数均以“和对方太熟，不便聊”等理由拒绝了采访。不过，依然有不少热心人士愿意匿名来聊聊个人看法。

热门板块12月还会有行情？从板块热点角度看，有私募人士认为，目前创投板块毫无疑问是核心题材，假如创投板块见顶，其他题材不可能“挑起大梁”。自从提出设立科创板之后，上海当地强调要瞄准集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源汽车等关键重点领域。受此影响，创投概念一骑绝尘，板块个股连续涨停成为弱市中一道靓丽的风景线。

一个异象，两种猜测。近年来，公开市场操作（OMO）的规模逐渐成为市场判断央行政策走向的重要依据。同时，众多研究机构亦习惯凭借这一数量信号，前瞻存款准备金率、利率等其他政策工具的未来变动。但是，2018年11月至今，在“稳增长”布局和发力的关键阶段，这一数量信号却在三个维度同步淡化，使得央行心思看似变得难以捉摸：